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股指

整體指引依舊向上，輕倉(cāng)持有滬深300期指多頭

周一（7月29日），A股整體走勢(shì)震蕩偏弱。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有縮窄。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有小幅抬升。總體看，市場(chǎng)短期情緒仍偏謹(jǐn)慎。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)財(cái)政部專題會(huì)議，將完善對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)支持機(jī)制、深化稅收征管改等；2.證監(jiān)會(huì)明確下半年六大工作重點(diǎn)，包括切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，完善新股發(fā)行逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制等。

近期A股整體交投氛圍不佳，但其關(guān)鍵低位支撐有效、且空頭動(dòng)能亦有較大程度釋放，預(yù)計(jì)續(xù)跌空間有限。而國(guó)內(nèi)政策導(dǎo)向依舊積極、基本面亦維持溫和復(fù)蘇大勢(shì)，從相對(duì)長(zhǎng)期限看，盈利端指引依舊偏正面。此外，A股當(dāng)前估值仍處極低區(qū)間，亦提供足夠的容錯(cuò)性和高彈性。總體看，多頭策略盈虧比依舊占優(yōu)，而從風(fēng)控角度看、則宜輕倉(cāng)。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格偏離度過(guò)大，二者收斂的概率顯著增加，即成長(zhǎng)板塊漲勢(shì)彈性或放大、而前期擁擠度相對(duì)較高的紅利板塊或有調(diào)整，而滬深300指數(shù)穩(wěn)健性、兼容性均最佳，仍為最佳多頭標(biāo)的。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)短期仍有壓力

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)74135元/噸，相較前值下跌155元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，尾盤出現(xiàn)走弱，夜盤小幅低開(kāi)后橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)、日本、英國(guó)貨幣政策會(huì)議召開(kāi)在即，市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，關(guān)注各國(guó)利率決議。國(guó)內(nèi)方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開(kāi)啟降息，同時(shí)對(duì)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新加大支持，此外后續(xù)基建預(yù)計(jì)仍有發(fā)力空間，但利多政策兌現(xiàn)仍需等待。供給方面，礦端供給仍是主要因素，擾動(dòng)事件不斷，而現(xiàn)貨加工費(fèi)雖自低位小幅反彈，但三季度長(zhǎng)單加工費(fèi)較一季度顯著下滑。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)利潤(rùn)整體繼續(xù)受壓縮，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性落地。下游需求方面，現(xiàn)實(shí)需求仍表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，交易所庫(kù)存整體壓力仍較大，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存趨勢(shì)向下，但仍維持在偏高水平。綜合而言，市場(chǎng)預(yù)期在銅價(jià)快速下跌后出現(xiàn)反復(fù)，上方壓力仍存，但續(xù)跌空間有待觀察。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

氧化鋁走弱，電解鋁成本支撐下移

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19160元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走弱，夜盤低位運(yùn)行。海外宏觀方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)、日本、英國(guó)貨幣政策會(huì)議召開(kāi)在即，市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，關(guān)注各國(guó)利率決議。國(guó)內(nèi)方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開(kāi)啟降息，同時(shí)對(duì)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新加大支持，此外后續(xù)基建預(yù)計(jì)仍有發(fā)力空間，但利多政策兌現(xiàn)仍需等待。供給方面，由于新增產(chǎn)能及復(fù)產(chǎn)有限，產(chǎn)量增速維持較低水平，供給預(yù)計(jì)難有起色。需求方面，采購(gòu)及下游開(kāi)工仍表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存基本持平，去庫(kù)節(jié)奏仍偏慢。氧化鋁方面，遠(yuǎn)期供給寬松預(yù)期不斷強(qiáng)化，且當(dāng)前氧化鋁行業(yè)仍處于高利潤(rùn)狀態(tài)，遠(yuǎn)月向下概率較高。綜合來(lái)看，供給約束對(duì)鋁價(jià)中期存在支撐，且鋁價(jià)前期已有較充分回調(diào)，短期內(nèi)續(xù)跌動(dòng)能有所放緩。但氧化鋁價(jià)格表現(xiàn)偏弱，成本支撐有所下移，鋁價(jià)短期仍將偏弱運(yùn)行。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

盤面延續(xù)偏弱走勢(shì)，供應(yīng)壓力稍有減弱

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)開(kāi)工變化較小，供給寬松格局明確。鹽湖提鋰已進(jìn)入旺產(chǎn)季，外購(gòu)原料產(chǎn)量收縮緩慢，云母提鋰開(kāi)工無(wú)大幅下探，自有礦企生產(chǎn)持續(xù)生產(chǎn)，未來(lái)仍有項(xiàng)目如期投產(chǎn)。海外資源分析，非洲礦山正常發(fā)運(yùn)、南美供應(yīng)擔(dān)憂緩解、澳礦出口量提振。上游鋰鹽庫(kù)存高位延續(xù)，關(guān)注海外企業(yè)成本變化。

需求方面，材料廠庫(kù)存策略相對(duì)謹(jǐn)慎，原料采購(gòu)規(guī)模維持低水平。需求市場(chǎng)增速下滑，國(guó)內(nèi)銷量持續(xù)波動(dòng)，歐美市場(chǎng)政策變動(dòng)，新興市場(chǎng)規(guī)模小。需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)明確，但短期產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)不佳，海外政策擾動(dòng)增加。電車滲透率區(qū)間波動(dòng)，儲(chǔ)能招投規(guī)模同比增加。下游被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行為為主，關(guān)注市場(chǎng)現(xiàn)貨采購(gòu)。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處84250元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至2350。基差結(jié)構(gòu)延續(xù)高波動(dòng)，市場(chǎng)關(guān)注熱度小幅回升。上游挺價(jià)力度收窄，下游采購(gòu)規(guī)模小，電芯客供原料比例提升。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無(wú)明確減產(chǎn)且南美供應(yīng)擔(dān)憂收窄；原料價(jià)格仍未企穩(wěn)，市場(chǎng)悲觀情緒助推盤面向下。

總體而言，鋰價(jià)未企穩(wěn)而供應(yīng)收縮未至，價(jià)格下行廠家延續(xù)套保策略；新能源車滲透率趨勢(shì)上行，但短期需求利多傳導(dǎo)不暢。市場(chǎng)報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌，近月排產(chǎn)符合預(yù)期，市場(chǎng)采購(gòu)總量未增加。昨日期貨大幅下跌，合約小幅增倉(cāng)而成交持續(xù)增長(zhǎng)；原料成本支撐下移，終端消費(fèi)旺季未來(lái)臨，預(yù)估盤面延續(xù)偏弱。

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劉啟躍

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15827216055

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工業(yè)硅

價(jià)格仍受到壓制，維持賣看漲期權(quán)空頭思路

供應(yīng)方面，云南、四川工業(yè)硅廠基本已經(jīng)完全復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)20%以上。新疆龍頭大廠憑借成本優(yōu)勢(shì)保持滿產(chǎn)。由于長(zhǎng)時(shí)間的低迷走勢(shì)，低價(jià)競(jìng)銷的銷售方式已無(wú)法起到促進(jìn)消費(fèi)的作用，持貨商報(bào)價(jià)意愿進(jìn)一步下降。

下游多晶硅方面，2024年光伏累計(jì)裝機(jī)容量同期增速明顯放緩，除了基數(shù)較高外，主要受消納限制、利潤(rùn)問(wèn)題的影響，往后也難以再現(xiàn)22-23年的高增速情況。硅片端整體表現(xiàn)較為悲觀，采購(gòu)量無(wú)明顯增加趨勢(shì)，對(duì)多晶硅需求支撐不足。

下游有機(jī)硅方面，機(jī)硅市場(chǎng)區(qū)間弱勢(shì)整理，終端需求不濟(jì)，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，買進(jìn)仍以剛需為主。預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，不乏有下行風(fēng)險(xiǎn)。

庫(kù)存方面，截至7月26日工業(yè)硅周度行業(yè)總庫(kù)存23.16萬(wàn)噸，環(huán)比延續(xù)增長(zhǎng)，此外倉(cāng)單方面也延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

總體而言，巨大的工廠庫(kù)存壓力疊加多晶硅需求持續(xù)偏弱，工業(yè)硅價(jià)格持續(xù)受到壓制，維持賣看漲期權(quán)空頭思路。

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葛子遠(yuǎn)

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)壓力增加，黑色金屬震蕩偏弱運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，7月政治局會(huì)議將于今日召開(kāi)，會(huì)上將部署安排下半年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)，關(guān)注相關(guān)政策信號(hào)。中觀方面，建筑鋼材延續(xù)供需雙弱、庫(kù)存偏低的格局。現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊受到鋼筋新舊國(guó)標(biāo)切換政策的影響，周一多地現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌10-50元/噸不等，其中杭州螺紋價(jià)格3190（-10），上海3120（0），武漢3100（-30）。建筑鋼材現(xiàn)貨成交量12.74萬(wàn)噸（小樣本↑）和30.26萬(wàn)噸（大樣本↓）。為緩和國(guó)標(biāo)切換階段現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力，鋼廠檢修減產(chǎn)計(jì)劃增多。根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截至7月29日，已有22家鋼廠出臺(tái)控產(chǎn)控銷政策，初步測(cè)算，減產(chǎn)檢修共計(jì)影響建筑鋼材產(chǎn)量219萬(wàn)噸（較上周五增加21萬(wàn)噸），絕大部分減產(chǎn)檢修集中在7月下旬至8月底。此外，鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼的積極性下降，部分鐵水轉(zhuǎn)向板材等其他高附加值品種。此外，上期所昨日也宣布修改螺紋鋼交割規(guī)則，明確舊標(biāo)螺紋鋼現(xiàn)貨可注冊(cè)倉(cāng)單時(shí)限，09合約交割無(wú)礙，但無(wú)法用于10合約交割。上期所交割規(guī)則的修改，或?qū)⑦M(jìn)一步加劇舊標(biāo)螺紋鋼現(xiàn)貨流動(dòng)性下降的風(fēng)險(xiǎn)。總體看，國(guó)內(nèi)宏觀政策整體保持定力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際降溫信號(hào)依然存在；建筑鋼材供需雙弱，舊標(biāo)螺紋現(xiàn)貨拋壓較重的問(wèn)題尚未化解，建筑鋼材廠檢修減產(chǎn)增多，預(yù)計(jì)螺紋期價(jià)將繼續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行。策略上：觀望，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，7月政治局會(huì)議將于今日召開(kāi)，會(huì)上將部署安排下半年經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)，關(guān)注相關(guān)政策信號(hào)。中觀方面，熱卷高庫(kù)存壓力一直存在，多個(gè)口徑熱卷全國(guó)庫(kù)存、以及多個(gè)重點(diǎn)城市熱卷庫(kù)存，均偏高，且處在累庫(kù)階段。供給端，鋼廠虧損范圍大，但虧損程度暫不深，高爐生產(chǎn)保持韌性，上周鐵水日產(chǎn)依然超過(guò)239萬(wàn)噸。且舊標(biāo)螺紋鋼現(xiàn)貨拋壓加重，鋼廠生產(chǎn)螺紋積極性下降，鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)的現(xiàn)象出現(xiàn)。板材消化鐵水占比被動(dòng)維持高位，再加上下半年還有新增熱卷軋線將投產(chǎn)，熱卷內(nèi)生供給收縮驅(qū)動(dòng)不足。需求端，受現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)較快下跌的影響，熱卷出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。但是海外反傾銷調(diào)查，疊加我國(guó)海關(guān)開(kāi)始嚴(yán)查鋼材買單出口，鋼材直接出口邊際走弱的風(fēng)險(xiǎn)上升。昨日SMM鋼材出口高頻數(shù)據(jù)顯示，鋼材出口量已環(huán)比大幅回落。綜上，宏觀方面，國(guó)內(nèi)宏觀政策整體保持定力；美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際降溫信號(hào)依然存在；中觀方面，板材價(jià)格偏低增加出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但高供給、高庫(kù)存問(wèn)題仍未得到解決，且直接出口邊際轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)上升，預(yù)計(jì)熱卷期價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。策略上：觀望，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國(guó)內(nèi)宏觀政策整體保持定力；美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際降溫信號(hào)依然存在，外盤原油、有色延續(xù)跌勢(shì)。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱，鋼筋新舊國(guó)標(biāo)切換、以及上期所修改螺紋鋼交割規(guī)則，或進(jìn)一步激化建筑鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)矛盾，螺紋鋼廠檢修減產(chǎn)增多。板材高供給、高庫(kù)存問(wèn)題仍未得到解決，且鋼材直接出口面臨的風(fēng)險(xiǎn)上升。鋼廠虧損范圍持續(xù)擴(kuò)大，上周鋼聯(lián)口徑鋼廠盈利比例已降至15.15%，接近去年最低點(diǎn)。若鋼廠虧損程度繼續(xù)加深，高爐減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大可能只是時(shí)間問(wèn)題。進(jìn)口礦庫(kù)存同比偏高，周一港口庫(kù)存大幅降至1.508億噸。不過(guò)，近期鐵礦供給邊際減量增多，包括澳礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落、國(guó)內(nèi)266座礦山產(chǎn)能利用率續(xù)降至59.6%，以及鐵礦下跌后海外非主流礦發(fā)運(yùn)減量。綜合看，鐵礦供應(yīng)過(guò)剩格局明牌，盤面估值已接近礦山邊際成本，即85-90美金（720-750），期價(jià)繼續(xù)向下空間可能較為有限。策略上：?jiǎn)芜叄^望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨市場(chǎng)跟進(jìn)提降，煤焦價(jià)格走勢(shì)繼續(xù)承壓

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況持穩(wěn)、提產(chǎn)空間不足，生產(chǎn)環(huán)節(jié)維持此前節(jié)奏，焦炭日產(chǎn)變動(dòng)不大。需求方面，焦炭入爐剛需尚有支撐，但鋼價(jià)屢屢下挫、鋼廠盈利能力不佳，部分鋼企實(shí)施產(chǎn)銷調(diào)控，減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)、焦炭遠(yuǎn)期需求隨之走弱。現(xiàn)貨方面，河北及山東鋼廠落實(shí)焦炭采購(gòu)價(jià)50-55元/噸下調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)提降推進(jìn)迅速，港口貿(mào)易價(jià)格同步走弱，價(jià)格下行壓力依然較強(qiáng)。綜合來(lái)看，焦?fàn)t生產(chǎn)環(huán)節(jié)受利潤(rùn)影響，而需求預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)弱，終端鋼價(jià)表現(xiàn)不佳、傳統(tǒng)淡季使得高爐減產(chǎn)預(yù)期又起，現(xiàn)貨市場(chǎng)落實(shí)一輪降價(jià)，價(jià)格走勢(shì)繼續(xù)承壓，基本面利空因素正逐步兌現(xiàn)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期停產(chǎn)及減產(chǎn)煤礦陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，國(guó)有大礦提產(chǎn)積極，短期開(kāi)工雖仍處同期偏低水平、但三季度產(chǎn)量釋放預(yù)期增強(qiáng)；進(jìn)口煤方面，澳煤進(jìn)口利潤(rùn)并未顯著擴(kuò)大、而蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)依然突出，進(jìn)口市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化局面。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)存在走弱趨勢(shì)，現(xiàn)實(shí)剛需增長(zhǎng)有限，而淡季預(yù)期疲弱態(tài)勢(shì)難改，下游采購(gòu)持續(xù)性不佳，坑口競(jìng)拍氛圍冷清，庫(kù)存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移。綜合來(lái)看，焦煤入爐剛需及采購(gòu)需求同步走弱，坑口競(jìng)拍再度轉(zhuǎn)差，礦端累庫(kù)壓力不減，而煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)行當(dāng)中，供應(yīng)釋放預(yù)期增強(qiáng)，煤價(jià)延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，關(guān)注礦端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。

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劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

基本面利空加重，純堿前空持有

現(xiàn)貨：7月26日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1950-2100元/噸（-50/-100），華中重堿1900-2050元/噸（-50/-50），周一華東、華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)50-100元不等。7月26日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1440元/噸（-0.21%），華北、西北現(xiàn)貨跌10元/噸。

上游：7月26日，隆眾純堿日度開(kāi)工率回升至91.12%，日度檢修損失量降至1.06萬(wàn)噸。開(kāi)工負(fù)荷繼續(xù)提升。關(guān)注8月堿廠檢修計(jì)劃的兌現(xiàn)節(jié)奏。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月26日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開(kāi)工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。（2）光伏玻璃：7月26日，運(yùn)行產(chǎn)能112650t/d（-740），開(kāi)工率80.58%（-1.47%），產(chǎn)能利用率90.49%（-0.5%）。7月25日、7月26日、7月28日，連續(xù)三條產(chǎn)線冷修，規(guī)模分別為250、650、90w/d。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面下行壓力加重。7月檢修較少，純堿裝置日開(kāi)工率回升至91.12%，純堿周產(chǎn)量持續(xù)大于剛需日耗，行業(yè)庫(kù)存將繼續(xù)積累。關(guān)注8月堿廠檢修計(jì)劃的兌現(xiàn)節(jié)奏。純堿需求負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)提高，其中光伏、浮法玻璃行業(yè)盈利持續(xù)萎縮，7月下旬光伏玻璃連續(xù)新增3條產(chǎn)線冷修，未來(lái)浮法玻璃冷修規(guī)模擴(kuò)大也不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題，對(duì)上游純堿需求和價(jià)格的拖累增強(qiáng)。在此情況下，中游交割庫(kù)40萬(wàn)噸左右?guī)齑妫蛳掠无D(zhuǎn)移消化的難度較高，拋盤面的可能性增加。綜合看，供應(yīng)過(guò)剩、需求負(fù)反饋、庫(kù)存偏高，純堿價(jià)格大概率向下試探邊際成本線。維持純堿逢高沽空的思路，純堿09、01合約前空耐心持有。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)宏觀政策整體保持定力，大規(guī)模刺激地產(chǎn)的概率低，玻璃剛需缺乏改善動(dòng)能。而浮法玻璃供給較為剛性，短期并無(wú)收縮跡象，浮法玻璃日熔量已回到17.03萬(wàn)噸。浮法玻璃供應(yīng)過(guò)剩矛盾持續(xù)積累，隆眾樣本玻璃廠原片庫(kù)存連續(xù)5周增加。浮法玻璃供需矛盾的解決，大概率依賴行業(yè)大范圍虧損推動(dòng)產(chǎn)線冷修。近期，玻璃期現(xiàn)價(jià)格已跌至天然氣工藝?yán)碚摤F(xiàn)金成本，即1400-1450附近，占浮法玻璃產(chǎn)能的50%天然氣工藝已全線虧損，浮法玻璃冷修的概率將逐漸提高。中期，純堿供應(yīng)過(guò)剩，價(jià)格存在大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，若煤炭等燃料價(jià)格也走弱，浮法玻璃價(jià)格向下空間將進(jìn)一步打開(kāi)。綜合看，浮法玻璃向下驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)，估值向下空間受純堿等原料價(jià)格下跌影響。策略上，建議新空布局01合于，并維持反彈沽空的思路。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09、01合約前空耐心持有；觀望；組合，觀望。

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原油

風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，原油區(qū)間震蕩

宏觀方面，大宗商品市場(chǎng)整體情緒低落，信心處于低位，資金選擇相對(duì)謹(jǐn)慎。

需求方面，美國(guó)能源部表示，已敲定為戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備購(gòu)買465萬(wàn)桶原油的合同。原油的平均收購(gòu)價(jià)約為76.92美元/桶。此舉旨在補(bǔ)充在2022年釋放的創(chuàng)紀(jì)錄1.8億桶SPR。近期全球成品油裂解差均有所反彈，說(shuō)明需求端成品油并不是拖累油價(jià)的因素。

庫(kù)存方面，上周EIA周度數(shù)據(jù)顯示當(dāng)周美國(guó)除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少374.1萬(wàn)桶至4.36億桶，降幅0.85%。庫(kù)欣庫(kù)存減少170.8萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存減少557.2萬(wàn)桶，預(yù)期減少39.1萬(wàn)桶；精煉油庫(kù)存減少275.3萬(wàn)桶，預(yù)期增加24.9萬(wàn)桶。

總體而言，目前投資者信心仍處于低位，風(fēng)險(xiǎn)偏好也處于較低水平，行情走勢(shì)仍處于容易反復(fù)的階段。

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聚酯

短期基本面驅(qū)動(dòng)有限，震蕩整理為主

PTA供應(yīng)方面，7月25日嘉通能源PTA總產(chǎn)能600萬(wàn)噸，1#300萬(wàn)噸裝置按計(jì)劃?rùn)z修，重啟待定；蓬威PTA總產(chǎn)能90萬(wàn)噸，裝置因故停車，重啟待定。PTA開(kāi)工穩(wěn)定在78.91%。

乙二醇供應(yīng)方面，周內(nèi)開(kāi)工負(fù)荷回落，8-9月合成氣法裝置檢修增加，國(guó)內(nèi)供需好轉(zhuǎn)。進(jìn)口方面，由于近期臺(tái)風(fēng)天氣影響下，部分船期可能存在后移的情況。

需求方面，聚酯負(fù)荷84.18%，近日聚酯負(fù)荷仍有窄幅下滑，7月份聚酯負(fù)荷的下滑主要是瓶片老裝置停車及部分長(zhǎng)絲裝置。短纖產(chǎn)銷持續(xù)偏弱，企業(yè)庫(kù)存持續(xù)上升，多套裝置有減產(chǎn)計(jì)劃，支撐行業(yè)利潤(rùn)。

成本端，原油處于季節(jié)性去庫(kù)窗口，隨著宏觀市場(chǎng)情緒回穩(wěn)，此階段內(nèi)原油價(jià)格仍有支撐。

總體而言，PTA、乙二醇短期基本面驅(qū)動(dòng)有限，震蕩整理為主。

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甲醇

檢修裝置集中重啟，甲醇加速下跌

上周末和本周一共計(jì)6套檢修裝置重啟，檢修涉及產(chǎn)能由1500萬(wàn)噸減少至1000萬(wàn)噸。周四到周末還有7套裝置即將恢復(fù)，如果進(jìn)度順利，開(kāi)工率將由年內(nèi)最低直接攀升至偏高水平。周一期貨價(jià)格下跌30元/噸，沿海現(xiàn)貨價(jià)格跟跌，內(nèi)地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)暫時(shí)穩(wěn)定，關(guān)注今日新價(jià)變化。冰醋酸裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，開(kāi)工率短暫上升后再度下降。環(huán)保檢查導(dǎo)致甲醛開(kāi)工率下降。傳統(tǒng)需求表現(xiàn)偏差。多套檢修裝置重啟，產(chǎn)量預(yù)計(jì)顯著增加，昨日期貨09合約跌破前低支撐，短期有可能進(jìn)一步下探至2400元/噸。

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聚烯烴

油價(jià)破位，聚烯烴恐加速下跌

需求前景擔(dān)憂加劇，國(guó)際油價(jià)下跌2%，布油跌破200日均線。本周寶豐、神華新疆和京博PP檢修裝置重啟，6套PE檢修裝置開(kāi)車，開(kāi)工率預(yù)計(jì)大幅上升。周一日盤煤化工期貨價(jià)格加速下跌，而聚烯烴表現(xiàn)堅(jiān)挺，夜盤塑料創(chuàng)年內(nèi)新低，PP也轉(zhuǎn)而下跌，考慮到供應(yīng)增長(zhǎng)，需求低迷以及原油和甲醇持續(xù)下跌，本周聚烯烴期貨價(jià)格將延續(xù)下跌，其中PP可能迎來(lái)補(bǔ)跌。另外09期權(quán)合約即將到期，看跌期權(quán)成交量達(dá)到看漲的2倍以上，看空情緒達(dá)到2022年以來(lái)最高。

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橡膠

港口延續(xù)降庫(kù)趨勢(shì)，供需矛盾暫不突出

供給方面：云南物候條件趨于正常，國(guó)產(chǎn)膠供給逐步恢復(fù)，而泰國(guó)合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格小幅下跌，ANRPC增產(chǎn)季來(lái)臨，但考慮到當(dāng)前西太平洋地區(qū)已進(jìn)入臺(tái)風(fēng)季、而今年夏秋拉尼娜事件發(fā)生概率上升至七成以上，氣候影響對(duì)天然橡膠割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響仍有待評(píng)估。

需求方面：7月乘用車零售預(yù)計(jì)同環(huán)比均有2%左右降幅，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季告一段落，但以舊換新政策仍在推進(jìn)當(dāng)中，新一輪消費(fèi)刺激措施預(yù)計(jì)陸續(xù)施行，而輪胎企業(yè)開(kāi)工積極性依然較高，半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率依然處于近年峰值水平，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率并不悲觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)庫(kù)存持穩(wěn)、一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)下降，港口整體出庫(kù)率仍高于入庫(kù)水平，而滬膠倉(cāng)單及產(chǎn)區(qū)庫(kù)存并未出現(xiàn)明顯季節(jié)性累庫(kù)。

核心觀點(diǎn)：橡膠價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局，短期供需矛盾并不突出，原料放量雖壓制膠價(jià)、但供給增長(zhǎng)并非一蹴而就，而需求端受益于政策托底，輪胎企業(yè)開(kāi)工表現(xiàn)相對(duì)積極，港口庫(kù)存維持去庫(kù)態(tài)勢(shì)，滬膠底部區(qū)間較為明確，走勢(shì)震蕩筑底概率更高。

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劉啟躍

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棕櫚油

方向性驅(qū)動(dòng)有限，棕油區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩

上一交易日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)維持在區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。產(chǎn)量數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)對(duì)價(jià)格形成一定壓力，預(yù)計(jì)旺產(chǎn)季下供給仍較高保持充裕。需求方面，馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增速較快，印度進(jìn)口預(yù)期較為樂(lè)觀。此外印尼正在加速推進(jìn)B40生柴測(cè)試，有望對(duì)2025年生柴需求起到提振作用。綜合來(lái)看，棕櫚油供需雙強(qiáng)，但油脂板塊整體表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)棕油將繼續(xù)維持在區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。

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張舒綺

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